03月
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3月债市会迎来哪些新变化

10:46:23

现实总是与预期背道而驰,预期差是市场的盈利来源,也是投资的魅力所在。在经济复苏的氛围下,大多数投资者对于今年债券的投资是偏悲观的,但开年以来的债券市场却暖意融融。中债综合财富总指数上涨0.42%,债券型基金也取得了不错的收益,中长期纯债、短债基金分别上涨0.48%、0.58%

从盈利来源看,利率 显得岁月静好,横盘震荡,票息和信用利差的压缩是收益的主要贡献部分。1月13日以来,10年期国债到期收益率最大值2.93%,最小值2.89%,振幅仅4.34BP,利率窄幅震荡的背后在于:市场前期对于基本面的定价较为充分,而基本面和政策面在开年以来的这段时间处在一个平静期。对于信用债而言,去年年底的调整使得票息吸引力上升,经济复苏初期又是信用债的蜜月期,既不用过分担忧信用风险,亦不用担忧流动性的大幅收紧。而信贷成本的回落又使得信用债的融资需求转回银行 表内,供给端的稀缺碰上配置端机构开门红的热切,进一步助推信用债的修复行情

进入3月,先前关于经济修复的“强预期”与“慢现实”迎来首个重要的碰撞窗口期,债券市场或有一定的新变化。主要体现在两方面:一是,3月会公布1-2月的经济数据与金融信贷数据,市场会对当前经济修复现实和政策效果进行评估;二是,市场的政策路径预期会更清晰,从而对市场预判有新的牵引

即使有变化,但预计波动空间不大。从10年期国债利率与政策利率1年期MLF的利差来看,当前利率隐含的修复预期比肩疫情前的2019年,兑现了相对乐观的情况。向后展望,一方面,经济的内生修复以及政策效用的传导和体现是渐进的,不会是短期维度内的突变结果;另一方面,历史显示,货币政策的收紧转向才会带动债券市场大幅调整,典型如2016年10月、2020年5月,但当前经济处于复苏初期,宽松仍是政策主基调。此外,经过2月资金面的扰动,资金利率已回升至政策利率附近,短时间维度内不会有太大的波澜

策略层面,票息始终是最踏实的收益。基于收益性和安全性的统一,久期不宜太长,短端的高等级信用债依旧是关注重点。对于波动忍受度相对较高的投资者而言,在今年这种经济“慢修复”的环境下,预期和现实或处在一个不断碰撞和修正的过程中,从而带动大类资产出现阶段性的轮动和平衡。“固收+”基金是参与今年市场的较好工具。富国基金固收团队近年来不断扩充“固收+”投研实力,产品线也进一步丰富,投资者可以积极关注。(富国策略团队)

来源:中国证券报·中证网 作者:

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