商用车、工程机械领域的电动化程度远超预期

“智能手机
在改变世界中发生的一切，在智能汽车时代可能也会发生。”
 
在嘉实基金熊昱洲的投资世界里，有一团好奇心的烈火。从安卓系统的“发烧友”到智能汽车的投资专家，他算得上是酷爱往一级市场跑的二级基金经理。面对行业新趋势、技术新变化，他一定要成为最先捕捉到的猎手 
奔跑在创新前沿的追风少年
 
采访当天，熊昱洲没有吃上午饭。记者见到他时，他刚刚调研完一家商用车电动化方面的公司。肩上的背包还未放下，熊昱洲便和记者分享起他在调研中的见闻：
 
“商用车、工程机械领域的电动化程度远超预期，现在已经达到4%-5%，这是我这次调研之前没有预料到的。”
 
“商用车电动化市场空间远比想象的大很多，目前重型卡车一年油费消耗量是万亿元的市场，如果这一市场在电动化上进行深度改造，会产生非常多的投资机遇以及趋势型公司。”
 
“您上午调研的这家公司还未上市？”记者问道 
熊昱洲放下工作人员递来的简餐，立马回复道：“对，如果我们要投一些二级市场标的，就一定要亲自跑一遍产业链中所有的公司，尤其是枢纽环节上的公司，如果要做深度产业研究，就必须把全产业链环节打通，只有亲自去体会，才能感受到产业链最新的变化。”
 
“找好战场，在能够诞生大级别机会的领域做产业研究和线索研究，成为行业的意见领袖与专家。”这是熊昱洲所在的嘉实基金成长风格投资团队所奉行的研究准则。熊昱洲表示，对一级产业研究得更细致、更深入，用产业投资者眼光去看待上市公司投资价值，正是基于这一研究特点，行业里的公司都更愿意与他所在的团队进行更为深入的沟通 
“研究即热爱”。很难将熊昱洲完全定义为一名公募基金经理。在他的表述中，更多的是对未来、对时代、对产业革新的热切好奇与关注。他就像一位壮志踌躇的少年，面对充满未知的领域，想要竭尽探索
，大施拳脚 
熊昱洲因参加物理竞赛被保送至中国科学技术
大学就读本科，后在上海交通
大学攻读金融学硕士学位。正是在这种复合教育背景下，熊昱洲对技术革新脚步的追逐，在学生时代便有迹可循 
2011年，还是学生的熊昱洲花了2000多元买了一款摩托罗拉的原生安卓手机。“当时这个系统特别难用，我们一帮‘发烧友’在网络论坛上就研究如何把这个系统变得更好用。”熊昱洲说 
后来，安卓系统更新到第4代，性能大幅提升，智能手机的价格随之下调，2014年“4G时代”开启，智能手机市场被引爆 
“这就是智能手机已经发生过的事情，国内智能汽车不仅面临硬件方面的产业转移趋势，软件创新方面也开始出现一点点苗头。”熊昱洲表示 
在他看来，在智能手机的最终格局里，只有那些构建出应用生态、开发出自主软件和UI的厂商占据了大量市场。当下，智能汽车正处于下一轮变革的萌芽期，在行业硬件利润还没有被充分定价的情况下，行业将面临着非常大的机遇 
下一个智能变现时代
 
当然，未来尚无定论，一切趋势的预见都要从历史的演绎中寻找 
“有智能车企数据显示，2021年人们待在车中的非行驶时间平均每天有30分钟，2022年这一数字是40分钟。”熊昱洲为记者列举了这一数字。他认为，智能汽车是完美的软件变现平台 
无论是在调研中发现
的商用车电动化蓝海，还是透过数据发现的智能汽车软件创新萌芽，多条微观线索加之宏观中观方向上的大趋势，熊昱洲非常笃定，当下，投资应当拥抱电动智能浪潮 
从宏观来看，熊昱洲认为，首先，全球成长资产和中国资产重估的序幕刚刚拉开。经历了2022年无风险利率
、外部宏观风险的多重压制，代表全球成长资产的纳斯达克指数的TTMPE已经快速消化到过去20年的历史底部附近。随着全球通胀压力的逐步回落，且欧美加息放缓已成定局，即使节奏或有反复，但目前位置已经展现较强性价比优势 
其次，全球新能源汽车正处在走向全面替代的关键拐点。根据历史经验，新能源车渗透率突破10%以后，会在很快的时间内开始走向全面渗透，而全球渗透率在2022年4月份突破10%，按照历史经验有望迎来全球的全面普及 
从产业中观的角度上，熊昱洲发现，部分新势力车企已经实质站稳了高端汽车定位，智能汽车硬件端利润体量可能被明显低估 
“在最近一些公开的汽车销售数据中可以明显看到，30万元以上的热销榜单中，部分新势力车企已经强势霸榜。”熊昱洲表示，为什么要强调“30万元”这一价位，是因为根据国外智能汽车的发展经验，智能汽车的研发费用是前置的，但当企业一旦形成规模效应，进入非线性利润率的拐点，接下来，单车的利润即爆发，所以说目前智能汽车硬件端的利润仍被低估 
此外，熊昱洲认为，在中观层面，智能手机生态已经实现了万亿级的变现空间，智能汽车的生态创新有望诞生一轮更大级别的机遇。这一阶段，变现所瞄准的领域是软件 
“新能源汽车我们现在看来渗透率挺高，但真正拥有智能系统的车企还很少。”熊昱洲近期曾前往一家智能车企调研，他告诉记者，这家企业在做一个名为安卓虚拟机的业务，车主可以以包月的形式买入装在车机上 
“这就让我想起上学那会儿，在论坛上和那群人做的那些事，智能汽车的系统框架在慢慢搭建，一旦被充分优化，流量爆发，很可能会发生和智能手机时代一样的事情。”熊昱洲说 
而与智能手机不同的是，熊昱洲认为，车载软件具有更强的排他性，由于其搭载的芯片性能，理论上运算能力数十倍于智能手机；而且生态变现完全没有定价，未来前景更值得期待。“鉴于智能手机的发展，真正的生态构建者、生态厂商应该是智能汽车这个平台最有价值的关键玩家。”
 
“照妖镜”中选“黑马”
 
“寻找短期景气和长期趋势向上的共振点所诞生的大级别机会。”这是熊昱洲对自己投资方法论的概括 
他认为，事物是多周期运行的叠加，而人性往往是线性预期，本质与表象的背离时常发生，如果能够沉到产业中，把产业链的各个环节打通，通过产业深入研究分离出底层斜率和阶段性扰动，往往能够在短期景气和长期趋势向上的共振点，寻找共振双击所诞生的大级别机会 
因此，熊昱洲会将产业趋势线的判断放在第一位，周期放在第二位 
对于趋势线的判断，熊昱洲表示，景气上行或下行期往往伴随着估值业绩的双击或双杀，A股历史流动性波动周期会把这个波动进一步放大，人性的线性思维，也会将这个波动不断放大 
熊昱洲认为，未来充满不确定性，对于投资来说景气度因素是一枚硬币的两面，在景气度上行期，有助于对最终结果判断提供一份额外保护，“从周期中获益”；景气下行期虽然不一定是好的投资时机，但一定是筛选优秀备选公司的良机 
而在短周期景气底部，筛选出来的优秀公司，往往会提供非常好的“Alpha+Beta双击”的机会。“景气是公司的‘照妖镜’，在行业景气底部扩产能的公司寥寥无几。”熊昱洲说 
从业8年来，也正是在多次景气底部时机，熊昱洲挖掘了多只“独门股” 
“我当时发现，在整个行业不景气的时候，这家公司的资产负债表是大幅扩张的，可以清晰地看到它有新的业务在拓展，利润未出现时公司‘兵马先行’，因此未来在景气回摆的过程中它一定有很强的趋势性上涨动力。”这是其中一只“独门股”的故事。此外，在景气底部阶段，市场占有率等细微线索也是熊昱洲挖掘“黑马”的重要凭据 
对于看好的行业和股票，熊昱洲表现得最够“长情”，足够有耐心 
“自从我从业以来，有一直关注或持有的企业。”熊昱洲表示，择时是一件很难的事情，他一般给予企业3年维度的市值目标判断，如果低于当前正常或者中低水平的估值，便是较好的配置时机 
对于长期趋势和短期收益这个问题，熊昱洲认为很难平衡，他说：“收益短期又好，长期又赚大钱，这个问题无解，根据我的经验，在低位卖掉的股票很难在更低的位置买回来。”
 
因此，可以看到，熊昱洲所管理的基金在持仓上几乎很少变动，每逢行情到来时，其产品业绩颇为犀利，当然，在行业景气底部时，也需要给予一定的耐心 
来源：中国证券报·中证网作者：□本报记者杨皖玉