08月
31

光伏要彻底反转,还差一个重要条件

18:44:37

光伏到底还要跌到什么时候?

高盛给出了自己的答案

最近,高盛发布了一份比较详尽的关于国内7大行业产能情况的报告,针对7大行业,空调、光伏组件、新能源汽车、锂电池、功率半导体、工程机械以及钢铁

结论是,5个行业:光伏组件、新能源汽车、锂电池、功率半导体、工程机械的产能,都超过了全球总需求

其中,光伏组件的产能相当于全球总需求量的200%,是最大的一个;锂电池的产能也达到了全球总需求的150%。对于大家同样非常关注的新能源汽车行业,高盛认为还会继续卷,因为全行业近一半的车企现金利润率依然是正的

“出口新三样”,全部被高盛打上过剩的标签

其实,这些结论并不奇怪,因为市场或多或少都知道,只不过因为是全球顶级投行高盛,才引起广泛关注

那么来了,像光伏行业,产能出清已经两年了,为啥还是去不干净?反转究竟何时才真正到来?

01

谁的压力最大?

从公开的财报数据,可以整理出下面这份表格:

光伏要彻底反转,还差一个重要条件_国内新闻

为什么只用三个数据?

因为负债、现金流是现在光伏公司经营最大的风险,如果负债过高,现金流不足以应付偿债以及日常经营所需,那也就意味着整个公司有可能面临破产

过去,有些投资者只关注盈利,认为亏损就可以导致出清,其实不完全对。因为在一些比谁“熬”得住的行业,不盈利也可以熬,只要现金流能够维持,比如光伏,关闭产线的损失,很可能比继续开着还要大,不是流干最后一滴“血”,他们都不会贸贸然关闭产能

所以,只能通过破产来出清行业产能了,哪怕破产对一家企业来说很惨

表格中那些高负债率,货币资金储备不多,每个季度负现金流又很大的企业,破产的风险就最高

不过,也不能简单地判这些公司一定会破产,因为他们仍有可能通过各种渠道去解决现金流问题。如继续融资,定增、发债、引入其他大股东、贷款、债务展期等等;又如变卖资产,还有各种削减现金支付的项目

还有一个容易忽略的地方,就是不少光伏企业背后还有地方政府,如果地方政府继续动用财政资金去扶持光伏企业,那光伏企业“熬”的能力就会加强

当然,一些企业财务状况太差,现在资本市场比较低迷,再想向市场拿钱,难。还有地方政府的财政,还能在多大程度上给光伏企业输送现金流?

光伏产业虽然已经关停了不少产能,但正如高盛所言,总体规模依然很大。对于光伏产业何时触底,高盛的结论是2025年,理由是全行业有1/3的产能将会在未来几个季度内关停

02

经验主义,经典失败

因为周期下行已经持续了2年,股价也跌幅很大,很多人都习惯性地认为光伏可以抄底

但是,每当满怀信心去抄底,结果总是会打脸,中间太多似是而非的反弹

为什么呢?

其实还是产能完全出清的缘故

资本的脾性,特别是资金规模庞大的机构,在他们眼里,没有彻底的产能出清,就没有足够低的价格,也就没有足够大的未来利润,那就没有必要大规模买入

而中间参与反弹的资金,大多数都是游资等短线为主,行情难有持续性,也难有有大规模地抬升股价的能力

推而广之,有是股价即使处在底部,并不意味着一定会反转,也可以在底部磨上相当长的一段时间

这对于投资者而言,是十分痛苦的。因为损耗的是时间价值,以及投资者的信心、耐心

同样的事情,也发生在养猪行业,那个可能更为极端,因为这一轮猪周期已经严重超时。无数的分析师、投资者被打脸,如果只是简单地参看过去的经验而贸贸然地押注周期反转,现在恐怕已经损失惨重

其实,并不是周期理论失效,而是一个行业如果上行周期严重超时,那下行周期同样会超时

有一个例子,大家应该很熟悉,美股2000年的科网股泡沫破裂

那时,纳斯达克整整跌了2年半,指数跌了80%。是自1929年华尔街崩盘之后最长,也是最惨烈的下跌,堪称世纪奇观

在下跌的初期,很多观点都说回调不会太长,因为指数崩盘非常快,两个月时间就跌了40%。如果按照过去数十年的经验,这个位置大概率是底部,可以抄底了

其后指数确实有过一段反弹,但在磨了2个月后,进入真正的主跌浪阶段,此后连跌8个月。后来还有两个相对小的跌浪,直到2002年10月才真正见底 光伏要彻底反转,还差一个重要条件_国内新闻

在这个过程中,盲目抄底的投资者损失惨重

为何?

最大的原因,是他们习惯拿过去的经验。特别是近期的经验去套,但实际上,美国自从1929年之后的70年时间里,股市的回撤根本没有这么大的案例

当然,如果他们看长一点时间,用1929年的案例,或许可以一战封神,因为两者实在太多相似的地方

如1920年代,一战结束,美国接棒欧洲,成为世界经济火车头,整个美国都欣欣向荣,被称为“咆哮的20年代”;

而1990年代,苏联崩溃,日本泡沫破裂,一个是最大的政治军事对手,一个是最大的经济对手,双双陨落。美国从此一家独大,引领全球,同时期还有互联网产业革命,俄罗斯的廉价能源,中国的廉价商品......

1920年代的美股,和1990年代的纳斯达克,都是直线上涨10年,疯狂程度无以复加,也就不难料到他们的结局

可惜那个时间太久远了,没有人会在意

结果,差若毫厘,缪以千里

其实,很多事后来看,就是常识而已,根本没有什么高大上,更没有什么艰深复杂

无非就是涨太多,就会跌太多;涨太久,也会跌太久

03

保持常识,保持情绪稳定

巴菲特最经典的语录之一,就是做股票投资,不需要太高的智商,普通人也可以做,但你要保持常识,保持情绪稳定

大部分的投资失败案例,都是偏离常识所致

比如,英伟达从2000亿涨到2万亿的时候,犹犹豫豫,下不了手。等到3万亿,却拼命幻想它能够在上10万亿,然后all in

AI产业革命没人否认,英伟达是好公司也是人尽皆知。但如果总在高位才杀入,此时的性价比未必很高,还需要承担潜在的大回撤的风险

即使以后英伟达真能站上10万亿,收益也肯定比不过从2000亿涨到2万亿的时候。而如果英伟达哪天来一个大回撤,跌5成、8成,那损失就会很惨重

股票投资还有一种“FOMO”心理,即因为之前错过,所以害怕再次错失的心态。表现在,当股价疯狂上涨后,出现回撤,跌一点点就急忙上车

不能说这种做法完全错误,但前提是能够判断这是倒车接人,而不是倒车压人。如果是前者,当然没问题,如果是后者,那就惨了。加上心理若不够成熟,或者只有单纯的不服输精神,跌下去就一直补仓,不知道大势已去,那就更惨了

如果无法判断,很简单,别交易就好

我始终相信,最好的买入机会,一定是在极端位置,就像1929年、2000年、2008年、2020年、2022年,这些位置不会每天都出现,少则等几年,多则要等上几十甚至上百年

如果遇到这种机会,不要害怕,大胆买入。如果不是这样的机会,天天打满鸡血,孤胆英雄式的满仓、all in,和赌徒没有任何区别,也不可能收获巨大的投资盈利

尽量拉长时间看,尽量保持常识,保持情绪稳定,比什么都重要

04

结语

说回光伏、新能源汽车、锂电,还有养猪,他们的共同点,就是当年在周期上行时,资金充裕,产能扩张太大,虽然出清了几年,但不少企业手里还有现金流支撑,所以还需要给他们时间去消化出清

这种事,急不得

至于什么时候产能才会出清完成,没人说得准,如果你相信高盛的报告,那就暂定2025年吧

当然了,更好的是做法,不是单方面听信一家之言,应该紧密跟踪企业的并购数、破产数,做到心里有数

纸上得来终觉浅,绝知此事要躬行

如果将来某个时点,出现面积可观的破产潮,然后股价再杀一波大的,或许才是最好的信号

前段时间传出通威并购润阳,是一个好信号,现在上头也逐步通过政策去倒逼产能出清,例如减少了对光伏的财政支持,限制其融资渠道等等

真正的产能底部,或许不会太远了

说得更直接一点,光伏距离正式反转,就差一个破产公司了。(全文完)

来源:格隆汇

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